Underwater stock options tender offer

Entre em contato com nossa equipe Opções de ações subaquáticas Recursos de pesquisa Para fornecer aos clientes informações precisas sobre práticas de mercado, a Radford mantém um banco de dados abrangente de trocas submarinas executadas desde 2005. Nossos pesquisadores usam várias fontes de informações para preencher o banco de dados, incluindo ofertas públicas e anuais com a Securities and Exchange Commission dos EUA, bem como notícias e press releases. Os resultados de alto nível desta pesquisa são fornecidos gratuitamente no Radfords Underwater Option Portal. Para mais informações ou para discutir os programas de intercâmbio em maiores detalhes, entre em contato conosco. As práticas de mercado delineadas aqui e suas implicações para o desenho do programa são abordadas em nosso white paper. Endereçamento de opções subaquáticas: Respostas mensuradas a um problema contencioso. Conteúdo da Radford Research Note, alguns números podem não totalizar 100 devido a arredondamentos. 1. Perfil da empresa Informações gerais sobre o setor de empresas pesquisadas: receita, tamanho do funcionário e histórico de retorno total ao acionista (TSR). 2. Prevalência de Abordagens de Intercâmbio Subaquático Porcentagem de empresas estudadas usando cada um dos três principais tipos de intercâmbio. 3. Elegibilidade do Titular da Opção Categorias de detentores de opções permitidas para participar da oferta pública para trocar opções subaquáticas. 4. Piso de preço para elegibilidade de subvenções A prática predominante é estabelecer um piso de preço de exercício acima do qual os prêmios de opções pendentes são elegíveis para serem trocados. Aqui resumimos onde esse piso é estabelecido em relação ao preço de negociação das ações da empresa no dia em que começa a oferta de troca. 5. Índices de troca O primeiro gráfico ilustra a prevalência de trocas de um para um versus ofertas com proporções maiores que um para um (ou seja, retornam menos novas ações do que o número de opções submarinas oferecidas). Para planos maiores que um para um, as estatísticas de tamanho da razão também são fornecidas. O segundo gráfico ilustra o número de intervalos de taxa de acordo com o tipo de abordagem de troca usada (opções por opções ou opções por estoque). 6. Adquirir novos prêmios Resumo dos requisitos de aquisição associados aos novos prêmios (programas de opção por opção e opção por ações) O Mapping Vesting transfere a posição do prêmio submarino para o novo prêmio O Full Vesting Reset apresenta um novo vesting calendário para o novo prêmio baseado em práticas típicas (por exemplo, quatro anos) Parcial Vesting Redefinir novo prêmio é redefinido para zero investido no subsídio, mas usa um cronograma mais curto do que é normalmente usado para prêmios de equidade (por exemplo, dois anos em vez do requisito normal de quatro anos ). 7. Taxas de Participação no Programa As taxas de participação são medidas como um percentual do total de ações elegíveis de sub-opções oferecidas (ou entregues para troca) no programa. O primeiro gráfico ilustra as taxas de participação por tipo de intercâmbio subaquático oferecido. O segundo gráfico ilustra as taxas de participação por uma avaliação subjetiva feita por Radford sobre a simpatia dos funcionários de um plano, do ponto de vista dos detentores de opções. Em geral, nossas avaliações subjetivas foram feitas da seguinte maneira: Empregado Amigável número razoável de níveis de taxa de câmbio, índices aparentemente justos e novo prêmio que reconhece parte do vesting já ganho na adjudicação (geralmente mapeamento ou resgate parcial). Taxas de câmbio complexas não-relacionadas ao funcionário (grande número de níveis ou uma taxa de câmbio exclusiva oferecida para cada prêmio pendente individual), taxas de câmbio relativamente altas, restrições de aquisição onerosa de novos prêmios. 8. Testes de Simpatia aos Acionistas Os gráficos a seguir ilustram as taxas de aprovação para o que Radford define como Testes Amigáveis ​​aos Acionistas, discriminados pelo tipo de oferta de troca utilizada. Como seria de esperar, aqueles que foram aprovados pelos acionistas têm mais termos amigáveis ​​aos acionistas. 9. Lista de empresas estudadas Empresas incluídas em Radfords Opção Submarina Exchange Database 2009 Programas (Continuação) Acme Packet Active Power, Inc. Adolor Corporation Advanced Micro Devices Altigen Communications, Inc. American Reprographics Co. AMN Healthcare Services, Inc. Analog Devices, Inc. Antigenics, Inc. Applied Energetics, Inc. Aruba Networks, Inc. Aspect Medical Systems, Inc. Atmel Corporation, Inc. Avid Technology Inc. Inc., Inc. Beaware Homes EUA Inc. Bebe Lojas, Inc. Brigham Exploration Empresa BTU International, Inc. Calamos Asset Management, Inc. Cardeal Saúde Cascade Microtech, Inc. CB Richard Ellis Group, Inc. Serviços de Portfólio do Consumidor Cray Inc. Crocs, Inc. Crosstex Energia, LP Cutera, Inc. DealerTrack Holdings, Inc. Deleg EUA Holdings, Inc. Digirad Corporação Dominos Pizza, Inc. Ebay, Inc. Electronic Arts Eletrônica para Imaging, Inc. Emulex Corporation Endwave Entercom Entropic Comunicações Exelixis, Inc. Fairchild Semiconductor Internacional, Inc. Flextronics International Ltd General Communications, Inc. Genworth Financial, Inc. Geokinetics Inc. GLU Mobile Inc. Google Inc. Hastings Entertainment, Inc. Hologic, Inc. Hughes Communications, Inc. i2 Telecom International Inc. Icx Technologies, Inc. Ikanos Comunicações, Inc. Image Sensing Systems Inc. Tecnologia de dispositivos integrados Integrated Silicon Solution, Inc. Intel Corporation Intellon Corporation Tecnologia de jogos internacionais Intersil Corporation Iridex Corporation iRobot Corporation Isilon Systems, Inc. Lagos Entretenimento, Inc. Lamar Publicidade Leapfrog Enterprises Liberty Global, Inc. Liberty Media Corporation Energy Co. LIN TV Luxottica Group SpA Mellanox Technologies Mercury Sistemas de Computação MF Global Ltd. Micrel, Inc. Mindspeed Technologies, Inc. MKS Instruments, Inc. Motorola, Inc. Nanometrics Incorporated National Semiconductor Corporation NetApp, Inc. NetSuite, Inc. Tecnologias de Equipamentos de Rede Inc., Nova Iorque, Inc., Nice Sistemas NightHawk Radiology Holdings Inc. NVI DIA Corporation Oclaro, Inc. Omniture, Inc. Omnivision Technologies, Inc. PLX Technology, Inc. Polycom, Inc. QAD, Inc. Corporation de Radisys RCN Corporation RealNetworks, Inc. Burgers de Robin vermelho Gourmet, Inc. RF Micro Devices, Inc. Savvis Scripps Networks Interactive, Inc. ShoreTel, Inc. Sigma Designs, Inc. Sondas Dental Systems SMART Modular Technologies (WWH), Inc. Somaxon Farmacêutica, Inc. Sonus Networks, Inc. Espectro Farmacêutica, Inc. Esporte Chalé, Inc. Starbucks Corporation Estereotaxia Inc. Inc. Inc. Inc. Inc. Inc. Inc. Inc. Inc. Inc. Inc. Voltar à Página Inicial | Soluções Corporativas | Winn Dixie Stores, Inc. Xeta Technologies Inc. ZipRealty, Inc. Zumiez Zymogenetics, Inc. Sprint Nextel Corp Quicksilver Inc. Entre em contato com nossa equipe Preencha o formulário abaixo para iniciar uma conversa com a equipe de avaliação da Radfords. Os campos marcados com um asterisco () são obrigatórios. Requisitos de opções de compra de ações submarinas EUA 16 de outubro de 2008 A crise das hipotecas de alto risco e a crise econômica resultante afetaram significativamente os preços das ações em um grande número de empresas. De acordo com um relatório recente da Financial Week, as opções de ações estão submersas em quase 40% das empresas da Fortune 500 e uma em cada dez empresas tem opções que estão mais de 50% debaixo d'água.1 Na época em que o relatório foi publicado, o Dow Jones A Média Industrial foi de aproximadamente 11.500. Uma das questões estratégicas mais importantes que as empresas podem enfrentar durante uma desaceleração do mercado é como lidar com o fato de que seus planos de opção de ações, que têm o objetivo de incentivar os funcionários, perderam um elemento crítico que pode dificultar a ação. Uma opção de compra de ações é considerada como sendo a água do consumidor quando seu preço de exercício é maior do que o preço de mercado da ação subjacente. Há uma série de métodos para resolver o problema das opções submarinas, com seus próprios benefícios e desvantagens. Tradicionalmente, o método mais comum tem sido o preço das opções, diminuindo o preço de exercício. Como discutido abaixo, as reprises agora tomam a forma de uma ampla variedade de programas de troca diferentes, incluindo programas que envolvem a emissão de diferentes formas de compensação de ações, como estoque restrito e unidades de estoque restritas (ldquoRSUsrdquo), em troca de opções subaquáticas. O que todas as repricações têm em comum, entretanto, é o objetivo de restabelecer um componente de incentivo para o trabalho contínuo e comprometido, bem como para restaurar a capacidade de retenção de um plano de compensação de capital de risco do empregador. A última onda significativa de reprecificações ocorreu em 2001 e 2002, como resultado da desaceleração do mercado provocada pelo colapso das ações de internet e tecnologia. Tem havido desenvolvimentos regulatórios, contábeis e de prática de mercado significativos como resultado das lições aprendidas nesse período. Esses desenvolvimentos resultaram, em parte, da percepção de que algumas empresas implementaram programas de reprecificação de opções muito rapidamente após anunciarem resultados decepcionantes, seguidos por uma queda subsequente no preço das ações. Além disso, desde então, as bolsas de valores adotaram regras que exigem a aprovação dos acionistas para as recompras de opções, e os investidores institucionais e consultores substitutos, que aconselham os acionistas sobre como votar propostas de reprecificação, agora exercem uma influência significativa sobre a estruturação das recompras de opções. A questão dos reexames de opções provavelmente aumentará em importância durante o último trimestre de 2008, à medida que as empresas considerarem itens para inclusão em suas declarações de procuração de 2009. Se a aprovação dos acionistas for necessária para realizar um repricing (como é geralmente o caso), as empresas com opções subaquáticas devem considerar agora sua estratégia para enfrentar esse desafio em conexão com sua reunião anual. Deve ser permitido tempo suficiente para obter aconselhamento de consultores de remuneração, revisão antecipada de propostas de reprecificação de opção por consultores de procuração e comitê de compensação necessário e aprovações do conselho. As empresas também podem querer considerar agora como abordar as opções submarinas para que possam condicionar sua outorga anual de opções (ou outros títulos) de 2009 aos funcionários que abandonarem suas opções submarinas. Essa abordagem não removerá a necessidade de aprovação dos acionistas (se necessário) e uma oferta pública conforme descrito abaixo, mas provavelmente reduzirá a despesa de compensação associada à doação anual e provavelmente resultará em um número maior de opções subaquáticas sendo canceladas. As reprecificações de opções eram tradicionalmente efetuadas baixando-se o preço de exercício das opções submarinas para o preço de mercado então vigente de uma ação ordinária da empresa. Mecanicamente, esse resultado foi alcançado pela alteração dos termos das opções em aberto ou pelo cancelamento das opções em aberto e pela emissão de opções de substituição. A maioria das repricções que ocorreram durante a recessão do mercado em 2001 e 2002 foram trocas de opções um-por-um. Naquela época, a maioria das novas opções tinha o mesmo cronograma de vesting das opções canceladas e apenas uma minoria de empresas excluía diretores e executivos de reprecificações.2 Dois desenvolvimentos subsequentes fizeram com que a opção um-para-um trocasse a exceção, e não a norma. : Em 2003, a Bolsa de Valores de Nova Iorque (ldquoNYSErdquo) e a Nasdaq Stock Market (ldquoNasdaqrdquo) adotaram a exigência de que as empresas de capital aberto devem buscar a aprovação dos acionistas das opções de recompra. Como resultado, as empresas precisam agora pedir aos acionistas (muitas vezes insatisfeitos) que forneçam aos funcionários um benefício que os próprios acionistas não terão. Esse desenvolvimento, somado à influência significativa exercida nos votos dos acionistas por parte de investidores institucionais e consultores substitutos, tornou quase impossível para as empresas obter a aprovação dos acionistas de uma troca de opções um por um, devido à percepção de injustiça para os acionistas. Antes da efetivação do FAS 123R, as outorgas de opções de ações não eram contabilizadas como uma despesa na demonstração de resultados de uma empresa. Como resultado, desde que uma empresa esperasse seis meses e um dia, havia um impacto contábil limitado de uma concessão significativa de opções de ações de substituição, dando às opções de ações uma vantagem distinta sobre outras formas de compensação de capital. O FAS 123R agora exige a contabilização das opções de ações dos funcionários sobre o prazo do serviço implícito (o período de carência das opções). Como resultado, o FAS 123R aumentou o custo contábil de uma troca de opções um-por-um e, em geral, eliminou qualquer vantagem contábil que as opções de ações tivessem sobre outras formas de compensação de capital. As empresas que buscam reprogramar suas opções agora frequentemente realizam uma troca de valor para avaliação.3 Uma troca de valor por valor dá aos portadores de opção a oportunidade de cancelar opções subaquáticas em troca de um regarde imediato de novas opções na proporção de menos de um. para um com preço de exercício igual ao preço de mercado de tais ações. As trocas de valor por valor são mais aceitáveis ​​para os acionistas e consultores substitutos do que as bolsas um-para-um. Uma troca de valor por valor resulta em menos diluição para os acionistas públicos do que uma troca um-para-um porque permite a realocação de um valor menor de capital para os funcionários, o que os acionistas geralmente consideram mais justo sob as circunstâncias. Além disso, as implicações contábeis de uma troca de valor por valor são significativamente mais favoráveis ​​do que uma troca um-para-um. De acordo com o FAS 123R, o custo contábil das novas opções (amortizado durante o período de carência) é o valor justo dessas outorgas menos o valor justo corrente das opções canceladas (subaquáticas). Como resultado, as empresas geralmente estruturam uma troca de opções para que o valor das novas opções para fins contábeis baseado em Black-Scholes ou outra metodologia de precificação de opções seja muito próximo ou seja menor que o valor das opções canceladas. Se o valor justo das novas opções exceder o valor justo das opções canceladas, esse valor incremental é reconhecido durante o período remanescente de serviço do detentor da opção. Uso de ações restritas ou RSUs Uma variação comum da troca de valor por valor é o cancelamento de todas as opções e a concessão de ações restritas ou RSUs (também chamadas de ações fantasmas ou unidades fantasmas) com o mesmo ou menor valor econômico do que o opções canceladas. Ações restritas são ações que geralmente estão sujeitas a um risco substancial de confisco na outorga, mas serão adquiridas com base na ocorrência de determinadas condições de tempo ou de desempenho (ou ambas). O estoque restrito é intransferível enquanto é perdido. As RSUs são economicamente semelhantes às ações restritas, mas envolvem uma entrega diferida das ações até um tempo que seja simultâneo ou após a aquisição. As regras fiscais dos EUA aplicáveis ​​a ações restritas são diferentes daquelas aplicáveis ​​às RSUs. Embora a tributação de ações restritas seja geralmente adiada até que a propriedade se torne investida, o outorgado de ações restritas pode optar por ser tributado no ano da concessão, em vez de esperar até o vencimento. Se essa escolha for feita de acordo com a Seção 83 (b) do Código da Receita Federal (ldquoIRCrdquo), o beneficiado é tratado como recebendo uma renda ordinária igual ao valor justo de mercado das ações subjacentes na data da concessão. A apreciação futura é tributada, como ganho de capital e não como renda ordinária, quando o donatário descarta o imóvel. Como as jurisdições fora dos EUA geralmente não têm uma provisão equivalente à Seção 83 (b), muitas empresas concedem RSUs a seus funcionários não americanos porque as RSUs geralmente permitem o adiamento da tributação até a transferência de propriedade sob o RSU e, portanto, fornecem uma conseqüência fiscal similar para estoque restrito nos Estados Unidos. Um benefício de ações restritas e RSUs é que tais prêmios normalmente não têm preço de compra ou exercício e fornecem valor imediato ao beneficiário. Consequentemente, a relação de troca geralmente resultará em menos diluição para os acionistas existentes do que uma troca de opção por opção. Além disso, em um momento em que investidores institucionais e consultores substitutos podem advogar maior uso de ações restritas e RSUs, isoladamente ou em conjunto com opções de ações e Direitos de Valorização de Ações (SARs), 4 essa troca pode ser parte de uma mudança no total política de remuneração de uma empresa. Finalmente, como as ações restritas e as RSUs normalmente não têm preço de exercício, não há risco de submergirem subseqüentemente se houver uma queda adicional no preço das ações da empresa. Isso pode ser uma consideração importante em um mercado volátil. As doações restritas de ações e RSU podem ser estruturadas para satisfazer a exceção de compensação baseada no desempenho sob a Seção 162 (m) do IRC, quando aplicável. A seção 162 (m), em termos gerais, limita a US1 milhão por ano a dedutibilidade de compensação a um CEO de corporações públicas e os três principais executivos com maior remuneração (exceto o CFO), a menos que uma exceção se aplique. Uma dessas exceções é a remuneração baseada no desempenho, que geralmente inclui opções de ações. Como resultado, a adoção desta disposição em 1993 teve a conseqüência imprevista de incentivar as empresas a usar opções de ações em vez de outras formas de compensação de capital.5 Além disso, as regras sobre opções de ações nos termos da Seção 162 (m) são mais simples do que para outras opções. formas de compensação baseada no desempenho. Recompra de opções subaquáticas por dinheiro Em vez de uma troca, uma empresa pode simplesmente recomprar opções subaquáticas de funcionários por um valor baseado em Black-Scholes ou outra metodologia de precificação de opções. A recompra de opções submarinas geralmente envolve um desembolso de caixa pela companhia, cujo valor varia de acordo com a extensão em que as ações estão submersas e na medida em que essa recompra é limitada a opções totalmente adquiridas. Tal recompra reduziria o número de opções em circulação como um percentual do número total de ações ordinárias em circulação (referido como ldquooverhangrdquo), que geralmente é benéfico para a estrutura de capital de uma empresa. Tratamento dos Conselheiros e Diretores Devido às diretrizes dos consultores substitutos e às expectativas dos investidores institucionais, os diretores e executivos são frequentemente excluídos de participar de cobranças que exijam aprovação dos acionistas. No entanto, como os diretores e executivos muitas vezes possuem um grande número de opções, excluí-las pode prejudicar as metas do repricing. Como alternativa à exclusão, as empresas podem permitir que conselheiros e diretores participem em condições menos favoráveis ​​do que outros funcionários e podem considerar a possibilidade de buscar aprovação separada dos acionistas para a participação de conselheiros e diretores, a fim de evitar comprometer o programa geral. Onde o método de reprecificação ou a intenção por trás da implementação de um novo programa reflete uma mudança na política geral de remuneração de uma empresa, como a troca de opções por ações restritas ou RSUs, consultores proxy e investidores institucionais são mais propensos a concordar com a inclusão de diretores e executivos. Principais Termos de Repricing A seguir estão os principais termos que uma empresa que está conduzindo um repricing precisará considerar. É aconselhável contratar um consultor de remuneração para ajudar nessas questões e na implementação do programa: Relação de Troca. A relação de troca para uma troca de opções representa o número de opções que devem ser oferecidas em troca de uma nova opção ou outra garantia. Isso deve ser definido adequadamente para incentivar os funcionários a participar e satisfazer os acionistas. Para que um repricing seja neutro em termos de valor, geralmente haverá uma série de relações de troca, cada uma abordando uma faixa diferente de preços de exercício de opções. Elegibilidade da Opção. A empresa deve determinar se todas as opções subaquáticas, ou apenas aquelas que estão significativamente submersas, podem ser trocadas. Isso dependerá da volatilidade do estoque da empresa e das expectativas da companhia de futuros aumentos no preço da ação. Novos períodos de aquisição. Uma empresa que emite novas opções em troca de opções subaquáticas deve determinar se as novas opções devem ser concedidas com base em um novo cronograma de aquisição de direitos, o antigo cronograma de aquisição ou um cronograma que forneça algum vesting acelerado entre essas duas alternativas. Exigências da NYSE e Nasdaq Como resultado das regras adotadas em 2003 pela NYSE e Nasdaq, que exigem a aprovação dos acionistas para qualquer alteração substancial em um programa de remuneração de capital, uma companhia listada na NYSE ou Nasdaq deve primeiro obter aprovação dos acionistas de uma reprecificação proposta a menos que O plano de remuneração sob o qual as opções em questão foram emitidas permite expressamente à companhia reprecificar as opções em aberto.6 As regras da NYSE e Nasdaq definem uma alteração material para incluir qualquer mudança em um plano de remuneração de ações para operar uma reprecificação (ou redução no preço de exercício) de as opções de compra reduzem o preço pelo qual as ações ou opções de compra de ações podem ser oferecidas. Um plano que não contenha uma provisão que permita especificamente reprecificação de opções será considerado para proibir reprecificação para fins das regras da NYSE e da Nasdaq.8 Portanto, mesmo Se um plano em si é omisso quanto ao reajuste, qualquer reajuste de opções sob esse plano será considerado como ser uma revisão material do plano que exige aprovação dos acionistas. Além disso, a aprovação dos acionistas é necessária antes da exclusão ou limitação de uma provisão em um plano que proíba o pré-preâmbulo das opções.9 A NYSE e a Nasdaq definem um repricing envolvendo qualquer uma das seguintes opções: 10 (i) reduzindo o preço de exercício de uma opção após é concedido (ii) cancelamento de uma opção em um momento em que seu preço de exercício excede o valor justo de mercado das ações subjacentes, em troca de outra opção, ações restritas ou outras participações, a menos que o cancelamento e troca ocorram em conexão com uma fusão. , spin-off ou outra transação corporativa semelhante e (iii) qualquer outra ação que seja tratada como reajuste de acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos. Deve-se notar que nem as regras da NYSE nem da Nasdaq proíbem a recompra direta de opções por dinheiro. A Nasdaq forneceu uma interpretação afirmando que a recompra de opções em aberto por meio de uma oferta pública não exige a aprovação dos acionistas, mesmo que um plano de remuneração em ações não permita expressamente tal recompra.11 Ao chegar a essa conclusão, a Nasdaq observou que a consideração para a recompra não era patrimônio. Conforme observado abaixo, no entanto, alguns consultores substitutos podem ainda exigir a aprovação dos acionistas para um programa de recompra de dinheiro. A aprovação dos acionistas de um repricing provavelmente será necessária para a maioria das empresas nacionais listadas na NYSE ou Nasdaq, uma vez que é improvável que elas expressamente permitam uma reprecificação. Uma discussão sobre a exceção disponível para emissores privados estrangeiros é fornecida abaixo. Consultores de Proxy e Investidores Institucionais Consultores de proxy líderes assumiram uma posição clara sobre as disposições de repricing nos planos de remuneração de ações. O mercado de consultores proxy é dominado pelos Institutional Shareholder Services (ldquoISSrdquo), uma divisão do RiskMetrics Group. Outros conselheiros de proxy significativos incluem Glass Lewis, Egan-Jones e Proxy Governance. Embora a ISS e a Glass Lewis publiquem diretrizes detalhadas de votação relacionadas à reprecificação de opções, as diretrizes de voto de Egan-Jonesrs indicam que ela considerará propostas de reprecificação caso a caso, sem enumerar suas considerações. A Proxy Governance considera todos os assuntos caso a caso e não publica diretrizes de votação. A ISS e a Glass Lewis declaram expressamente em suas diretrizes de voto por procuração que recomendarão que os acionistas votem contra qualquer plano de remuneração que permita reprecificação sem o voto dos acionistas.12 ISSrss 2008 Diretrizes de Votação de Procuração dos EUA afirmam ainda que a ISS recomendará que os acionistas votem contra ou reter o voto dos membros de um comitê de remuneração da empresa se a companhia reavaliar as opções submarinas por ações, dinheiro ou outras contraprestações sem a aprovação prévia dos acionistas, mesmo que tal reprecificação seja permitida pelo plano de remuneração da empresa. Neste contexto, é provável que a maioria das empresas busque a aprovação dos acionistas para um repricing, mesmo que isso não seja exigido em seus planos de remuneração em ações. Em fevereiro de 2007, a ISS atualizou sua orientação sobre reprecificações, afirmando que recomendaria um voto a favor de uma proposta da administração para reprecificar opções caso a caso, levando em consideração os seguintes fatores: 13 Padrões comerciais históricos - o preço das ações não deveria ser tão volátil que as opções provavelmente estarão de volta ao dinheiro no curto prazo. O motivo da reprecificação foi o declínio do preço das ações além do controle dos gestores. Tipo de troca de ações é uma troca de valor por valor. Queimadas ratemdashare opções de ações devolvidas adicionadas de volta à reserva de plano. Opção vestingmdashdo as novas opções valem imediatamente ou há um período de black-out? a opção de compra faz com que o prazo permaneça o mesmo que o da opção substituída Exercício pricemdash é o preço de exercício definido no mercado justo ou um prêmio para Participantes de mercado, pois os executivos e diretores executivos devem ser excluídos. Como parte de sua atualização, a ISS declarou que avaliaria o ldquentent, rationale and timingrdquo da proposta de repricing, observando que consideraria a reprecificação de opções após uma recente queda abrupta no preço das ações de uma empresa como um mau momento. O ISS também notou que a queda no preço das ações não deveria ter ocorrido dentro do ano imediatamente anterior ao reprecificação e que as datas de outorga das opções devolvidas deviam estar longe o suficiente (dois a três anos) para não sugerir que os começou a tirar proveito dos movimentos de baixa de preços a curto prazo. Finalmente, o ISS exige que o preço de exercício das opções entregues esteja acima do máximo de 52 semanas para o preço das ações. A Glass Lewis declara em suas diretrizes que recomendará um voto em favor de uma proposta de repricing caso a caso se: Os executivos e membros do conselho não participarem da reprecificação. O declínio das ações espelha o declínio dos preços do mercado ou da indústria em termos de tempo e se aproxima do declínio da magnitude. O repricing é de valor neutro ou valor criativo para os acionistas com premissas muito conservadoras e um reconhecimento dos problemas de seleção adversa inerentes aos programas voluntários. A administração e o conselho fazem uma defesa convincente da necessidade de incentivar e reter os empregados existentes, como estar em um mercado de trabalho competitivo. Tratamento de Opções Canceladas Quando da ocorrência de um reajuste, os planos de remuneração em ações geralmente estabelecem uma de duas alternativas: (i) as ações com opções reprográficas são devolvidas ao plano e utilizadas para futuras emissões ou (ii) tais ações são resgatadas pela Companhia. empresa e cancelada, de modo a deixar de estar disponível para futuros subsídios. Um plano de compensação de ações da empresa deve esclarecer qual alternativa usará. No caso de uma reprecificação de opção que resulte no retorno de ações canceladas a um plano de incentivo patrimonial da empresa, o ISS considera se a taxa de queima média de três anos do emissor é aceitável para determinar se os acionistas devem aprovar o repricing.14 Metodologia de Solicitação de Proxy As empresas que buscam aprovação dos acionistas para um repricing enfrentam uma série de obstáculos, não menos importante, o fato de os acionistas terem sofrido a mesma queda no preço das ações que fez com que as opções caíssem debaixo d'água. Também deve-se notar que os corretores estão proibidos de exercer o poder de voto discricionário (isto é, votar sem instruções do titular beneficiário de um título) com respeito à implementação ou a uma revisão substancial de um plano de compensação de capital.15 Portanto, a necessidade convencer os acionistas dos méritos de um repricing é ampliado, assim como a influência dos consultores substitutos. A solicitação de procurações de acionistas por uma companhia nacional de relatórios é regida pela Seção 14 (a) do Securities Exchange Act de 1934, conforme alterada (o ldquoExchange Actrdquo) e as regras relacionadas. O item 10 do Anexo 14A contém os requisitos básicos de divulgação para uma declaração de procuração usada por um emissor doméstico para solicitar aprovação de um reajuste de preço. De acordo com essas exigências e práticas comuns, os emissores geralmente incluem os seguintes itens de divulgação: Uma descrição do programa de troca de opções, incluindo uma descrição de quem é elegível para participar, os títulos sujeitos à oferta de troca, a relação de troca e os termos de os novos títulos. Uma tabela divulgando os benefícios ou valores, se determináveis, que serão recebidos ou alocados a (i) executivos nomeados, (ii) todos os atuais executivos executivos como um grupo, (iii) todos os atuais conselheiros que não sejam executivos executivos como um todo. grupo e (iv) todos os funcionários, incluindo todos os atuais diretores que não sejam diretores executivos, como um grupo. Uma descrição das razões para empreender o programa de intercâmbio e quaisquer alternativas consideradas pelo conselho. O tratamento contábil dos novos valores mobiliários a serem concedidos e as conseqüências do imposto de renda federal dos EUA. É importante que as empresas garantam que sua divulgação inclua uma justificativa clara para o reajuste a fim de satisfazer os requisitos de divulgação solicitados pelos consultores substitutos e necessários para persuadir os acionistas a votar a favor do repricing.16 A regra 14a-6 do Exchange Act permite uma empresa que esteja solicitando procurações exclusivamente para determinados fins limitados específicos em conexão com sua reunião anual (ou uma reunião especial em vez de uma reunião anual) para registrar uma declaração de procuração definitiva junto à SEC e iniciar sua solicitação imediatamente. O requisito alternativo seria apresentar uma declaração preliminar de procuração primeiro e aguardar dez dias, enquanto a SEC determina se revisará e comentará a declaração de proxy. Embora haja algum espaço para interpretação, acreditamos que a melhor posição é que uma declaração de procuração contendo uma proposta de reprecificação deve geralmente ser arquivada na SEC em forma preliminar e depois em forma definitiva após dez dias, se não houver revisão da SEC. Isso ocorre porque os propósitos para os quais uma declaração de procuração pode inicialmente ser arquivada na forma definitiva estão limitados ao seguinte unicamente em conexão com uma reunião anual: (i) a eleição de diretores, (ii) a eleição, aprovação ou ratificação de contadores, (iii) uma proposta de detentor de valores mobiliários incluída de acordo com a Regra 14a-8 e (iv) a aprovação, ratificação ou alteração de uma Ldquoplan. rdquo ldquoPlanrdquo está definida no Item 401 (a) (6) (ii) do Regulamento SK como plano ldquoany contrato, autorização ou acordo, quer esteja ou não previsto em qualquer documento formal, nos termos do qual numerário, valores mobiliários, instrumentos similares ou qualquer outra propriedade possam ser recebidos. As empresas pretendem permitir a reapreciação e aprovação dos termos do reajuste próprio. A melhor interpretação parece ser que a aprovação dos termos de um reajuste específico é separada de uma emenda ao plano para permitir reprecificação, pois os termos de reprecificação geralmente ainda seriam submetidos à aprovação dos acionistas devido aos requisitos do consultor substituto, mesmo se o plano permitisse reapreciação. Por conseguinte, as empresas devem inicialmente apresentar declarações de procuração para um repricing em forma preliminar. Regras da Oferta Pública Aplicação das Regras da Oferta Pública As regras da oferta pública geralmente estão implicadas quando o detentor de uma garantia é obrigado a tomar uma decisão de investimento em relação à compra, modificação ou troca dessa garantia. Pode-se questionar por que uma redução unilateral no preço de exercício de uma opção implicaria as regras de oferta pública, uma vez que não há decisão de investimento envolvida pelo titular da opção. De fato, muitos planos de incentivo de patrimônio permitem uma redução unilateral no preço de exercício das opções em aberto, sujeitas à aprovação dos acionistas, sem obter o consentimento dos detentores de opções com base em que tal mudança é benéfica para eles. Na realidade, entretanto, a probabilidade de uma empresa doméstica ser capaz de realizar um reajuste sem implicar as regras de oferta é mínima pelas seguintes razões: Devido à influência de consultores substitutos e acionistas institucionais, a maioria dos processos de opção envolvem um valor-para - troca de valor que consiste em mais do que uma mera redução no preço de exercício. Uma troca de valor por valor requer uma decisão dos detentores de opção em aceitar menos opções ou trocar opções existentes por ações restritas ou RSUs. Esta é uma decisão de investimento que exige a solicitação e consentimento de detentores individuais de opção. Uma redução no preço de exercício de uma Opção de Compra de Ações de Incentivo (ldquoISOrdquo) seria considerada uma classificação similar a uma nova outorga sob as leis fiscais aplicáveis.17 A nova concessão de uma ISO reinicia os períodos de detenção necessários para o tratamento fiscal benéfico de ações compradas no exercício. do ISO. Os períodos de manutenção exigem que o estoque comprado sob uma ISO seja mantido por pelo menos dois anos após a data da concessão, e um ano após a data do exercício, da opção. A decisão de investimento resultante dificulta, na prática, efetuar um repricing que inclua ISOs sem buscar o consentimento dos detentores da ISO, pois eles devem decidir se os benefícios da reprecificação superam os encargos dos novos períodos de detenção. A equipe da SEC sugeriu que uma opção limitada de reprecificação / troca com um pequeno número de executivos não seria uma oferta pública. Nesse caso, a posição do pessoal é que uma oferta de troca para um pequeno grupo é geralmente vista como equivalente a ofertas negociadas individualmente e, portanto, não é uma oferta pública. Essa oferta, em muitos aspectos, seria semelhante a uma veiculação privada. A equipe da SEC acredita que, quanto mais sofisticados os detentores de opções, mais a reprecificação / troca se parece com uma série de transações negociadas. No entanto, a equipe da SEC não forneceu orientação sobre um número específico de pessoas, de modo que esta permanece uma análise de fatos e circunstâncias baseada tanto no número de participantes quanto em suas posições e sofisticação.18 Nem todos os planos de incentivo de equidade envolvem as ISOs de emissão e, portanto, as complexidades relacionadas à ISO do atendente nem sempre serão aplicadas. Como resultado, emissores privados estrangeiros e empresas nacionais que não concederam ISOs e estão simplesmente reduzindo o preço de exercício das opções pendentes unilateralmente também poderão evitar a aplicação das regras de oferta de compra nos EUA. Emissores privados estrangeiros são discutidos em mais detalhes abaixo. Requisitos das Regras de Oferta Pública dos EUA A SEC vê uma reapreciação de opções que requer o consentimento dos detentores de opção como uma oferta de compra igual à do emissor das opções. As ofertas de compra por empresas com uma classe de valores mobiliários registrados sob o Exchange Act são regidas pela Regra 13e-4, que contém uma série de regras destinadas a proteger os interesses das metas da oferta pública. Embora a Regra 13e-4 se aplique apenas a empresas públicas, a Regra 14E aplica-se a todas as ofertas de compra. O Regulamento 14E é um conjunto de regras que proíbe determinadas práticas relacionadas a ofertas públicas e que exigem, entre outras coisas, que uma oferta pública permaneça aberta por pelo menos 20 dias úteis. Em março de 2001, a SEC emitiu uma oferta de isenção que previa alívio de certas regras de oferta pública que a SEC considerava onerosas e desnecessárias no contexto de um reajuste de opção.19 Especificamente, a SEC proporcionou alívio do cumprimento dos requisitos mínimos dos detentores de ações ordinárias e de suprimento. Regra 13e-4. Como resultado desse alívio, os emissores têm permissão para reprecificar / trocar opções para funcionários selecionados. Entre outras coisas, esta exceção permite que os emissores excluam os conselheiros e diretores das cobranças. Além disso, os emissores não são obrigados a fornecer a cada um dos titulares de titularidade a mais alta consideração fornecida a outros titulares de opção20. Ofertas de pré-início. As regras de oferta pública regulam as comunicações que uma empresa pode fazer em relação a uma oferta pública. Estas regras aplicam-se a comunicações feitas antes do lançamento de uma oferta pública e durante a sua pendência. De acordo com essas regras, uma empresa pode distribuir publicamente informações relativas a uma reapreciação contemplada antes de lançar formalmente a oferta de compra relacionada, desde que a informação distribuída não contenha um formulário de transmissão para opções de oferta ou uma declaração de como tal forma pode ser obtida. Dois exemplos comuns de comunicações da empresa que se enquadram nessas regras são a declaração de procuração em busca de aprovação dos acionistas para reajustes e comunicações entre a empresa e seus funcionários no momento em que a declaração de procuração é arquivada na SEC. Cada uma dessas comunicações deve ser arquivada junto à SEC com um cronograma TO com a caixa apropriada marcada, indicando que o conteúdo do arquivamento inclui comunicações pré-início por escrito. Documentação de oferta pública. An issuer conducting an option exchange will be required to prepare the following documents: Offer to exchange, which is the document pursuant to which the offer is made to the companyrsquos optionholders and which must contain the information required to be included therein under the tender offer rules. Letter of transmittal, which is used by the optionholders to tender their securities in the tender offer. Other ancillary documents, such as the forms of communications with optionholders that the company intends to use and letters for use by optionholders to withdraw a prior election to participate. The documents listed above are filed with the SEC as exhibits to a Schedule TO Tender Offer Statement. The offer to exchange is the primary disclosure document for the repricing offer and, in addition to the information required to be included by Schedule TO, focuses on informing securityholders about the benefits and risks associated with the repricing offer. The offer to exchange is required to contain a Summary Term Sheet that provides general informationmdashoften in the form of frequently asked questionsmdashregarding the repricing offer, including its purpose, eligibility of participation, duration and how to participate. It is also common practice for a company to include risk factors disclosing economic, tax and other risks associated with the exchange offer. The most comprehensive section of the offer to exchange is the section describing the terms of the offer, including the purpose, background, material terms and conditions, eligibility to participate, duration, information on the stock or other applicable units, interest of directors and officers with respect to the applicable units or transaction, procedures for participation, tax consequences, legal matters, fees and other information material to the decision of a securityholder when determining whether or not to participate in such offer. The offer to exchange, taken as a whole, should provide comprehensive information regarding the securities currently held and those being offered in the exchangemdashincluding the difference in the rights and potential values of each. The disclosure of the rights and value of the securities is often supplemented by a presentation of the market price of the underlying stock to which the options pertain, including historical price ranges and fluctuations, such as the quarterly highs and lows for the previous three years. The offer to exchange may also contain hypothetical scenarios showing the potential value risks/benefits of participating in the exchange offer. These hypothetical scenarios illustrate the approximate value of the securities held and those offered in the exchange at a certain point in the future assuming a range of different prices for the underlying stock. If the repricing is part of an overall shift in a companyrsquos compensation plan, the company should include a brief explanation of its new compensation policy. Launch of the repricing offer . The offer to exchange is transmitted to employees after the Schedule TO has been filed with the SEC. While the offer is pending, the Schedule TO and all of the exhibits thereto (principally the offer to exchange) may be reviewed by the SEC staff who may provide comments to the company, usually within five to seven days of the filing. The SECrsquos comments must be addressed by the company to the satisfaction of the SEC, which usually requires the filing of an amendment to the Schedule TO, including amendments to the offer to exchange. Generally, no distribution of such amendment (or any amendments to the offer to exchange) will be required.21 This review usually does not delay the tender offer and generally will not add to the period that it must remain open. Under the tender offer rules, the tender offer must remain open for a minimum of 20 business days from the date that it is first published or disseminated. For the reasons noted below, most option repricing exchange offers are open for less than 30 calendar days. If the consideration offered or the percentage of securities sought is increased or decreased, the offer must remain open for at least ten business days from the date such increase or decrease is first published or disseminated. The SEC also takes the position that if certain material changes are made to the offer (e. g. the waiver of a condition), the tender offer must remain open for at least five business days thereafter.22 At the conclusion of the exchange period, the repriced options, restricted stock or RSUs will be issued pursuant to the exemption from registration provided by Section 3(a)(9) of the Securities Act of 1933, as amended (the ldquoSecurities Actrdquo) for the exchange of securities issued by the same issuer for no consideration. Conclusion of the repricing offer . The company is required to file a final amendment to the Schedule TO setting forth the number of optionholders who accepted the offer to exchange. Certain Other Considerations If the repricing offer is open for more than 30 days with respect to options intended to qualify for ISO treatment under US tax laws, those incentive stock options are considered newly granted on the date the offer was made, whether or not the optionholder accepts the offer.23 If the period is 30 days or less, then only ISO holders who accept the offer will be deemed to receive a new grant of ISOs.24 As discussed above, the consequence of a new grant of ISOs is restarting the holding period required to obtain beneficial tax treatment for shares purchased upon exercise of the ISO.25 As a result of these requirements, repricing offers involving ISO holders should generally be open for no more than 30 days. In order to qualify for ISO treatment, the maximum fair market value of stock with respect to which ISOs may first become exercisable in any one year is 100,000. For purposes of applying this dollar limitation, the stock is valued when the option is granted, and options are taken into account in the order in which granted. Whenever an ISO is canceled pursuant to a repricing, any options, any shares scheduled to become exercisable in the calendar year of the cancelation would continue to count against the US100,000 limit for that year, even if cancelation occurs before the shares actually become exercisable.26 To the extent that the new ISO becomes exercisable in the same calendar year as the cancelation, this reduces the number of shares that can receive ISO treatment (because the latest grants are the first to be disqualified).27 Where the new ISO does not start vesting until the next calendar year, however, this will not be a concern. If the repricing occurs with respect to nonqualified stock options, such options need to be structured so as to be exempt from (or in compliance with) Section 409A of the IRC. Section 409A, effective in January 2005, comprehensively codifies for the first time the federal income taxation of nonqualified deferred compensation. Section 409A generally provides that unless a ldquononqualified deferred compensation planrdquo complies with various rules regarding the timing of deferrals and distributions, all amounts deferred under the plan for the current year and all previous years become immediately taxable, and subject to a 20 percent penalty tax and additional interest, to the extent the compensation is not subject to a ldquosubstantial risk of forfeiturerdquo and has not previously been included in gross income. While at one time the feasibility of option repricing under Section 409A was in doubt, the final regulations clarify that a reduction in price that is not below the fair market of the underlying stock value on the date of the repricing should not cause the option to become subject to Section 409A. Instead, such repricing of an underwater option is treated as the award of a new stock option that is exempt from Section 409A.28 It should also be noted that a repriced option will be considered regranted for purposes of the performance-based compensation exception to the US1 million limitation under Section 162(m) of the IRC on deductions for compensation to certain named executive officers and will again count against any per-person grant limitations in the plan intended to satisfy the rules governing the exception.29 Accounting considerations are a significant factor in structuring a repricing. Prior to the adoption of FAS 123R in 2005, companies often structured repricings with a six-month hiatus between the cancelation of underwater options and the grant of replacement options. The purpose of this structure was to avoid the impact of variable mark-to-market charges. Under FAS 123R, however, the charge for the new options is not only fixed upfront, but is for only the incremental value, if any, of the new options over the canceled options. As discussed above, in a value-for-value exchange, a fewer number of options or shares of restricted stock or RSUs will usually be granted in consideration for the surrendered options. As a result, the issuance of the new options or other securities can be a neutral event from an accounting expense perspective. The replacement of an outstanding option with a new option having a different exercise price and a different expiration date involves a disposition of the outstanding option and an acquisition of the replacement option, both of which are subject to reporting under Section 16(a). However, the disposition of the outstanding option will be exempt from short-swing profit liability under Section 16(b) pursuant to Rule 16b-3(e) if the terms of the exchange are approved in advance by the issuerrsquos board of directors, a committee of two or more non-employee directors, or the issuerrsquos shareholders. It is generally not a problem to satisfy these requirements. Similarly, the grant of the replacement option or other securities is subject to reporting, but will be exempt from short-swing profit liability pursuant to Rule 16b-3(d) if the grant was approved in advance by the board of directors or a committee composed solely of two or more non-employee directors, or was approved in advance or ratified by the issuerrsquos shareholders no later than the date of the issuerrsquos next annual meeting, or is held for at least six months. Foreign Private Issuers Relief from Shareholder Approval Requirement Both the NYSE and Nasdaq provide foreign private issuers with relief from the requirement of stockholder approval for a material revision to an equity compensation plan by allowing them instead to follow their applicable home country practices. As a result, if the home country practices of a foreign private issuer do not require shareholder approval for a repricing, the foreign private issuer is not required to seek shareholder approval under NYSE or Nasdaq rules. Both the NYSE and Nasdaq require an issuer following its home country practices to disclose in its annual report on Form 20-F an explanation of the significant ways in which its home country practices differ from those applicable to a US domestic company. The disclosure can also be included on the issuerrsquos website in which case, under NYSE rules, the issuer must provide the web address in its annual report where the information can be obtained. Under Nasdaq rules, the issuer is required to submit to Nasdaq a written statement from independent counsel in its home country certifying that the issuerrsquos practices are not prohibited by the home countryrsquos laws. A number of foreign private issuers have disclosed that they will follow their home country practices with respect to a range of corporate governance matters, including the requirement of shareholder approval for the adoption or any material revision to an equity compensation plan. These companies are not subject to the requirement of obtaining shareholder approval. Companies that have not provided such disclosure and wish to avoid the shareholder approval requirements when undertaking a repricing will need to consider carefully their historic disclosure and whether such an opt-out poses any risk of a claim from shareholders. Relief from US Tender Offer Rules Foreign private issuers also have significant relief from the application of US tender offer rules if US optionholders hold ten percent or less of the options that are subject to the repricing offer. For purposes of calculating the percentage of US holders, the issuer is required to exclude from the calculation options held by any person who holds more than ten percent of such issuerrsquos outstanding options. Under the exemption, the issuer would be required to take the following steps: (i) File with the SEC under the cover of a ldquoForm CBrdquo a copy of the informational documents that it sends to its optionholders. This informational document would be governed by the laws of the issuerrsquos home country and would generally consist of a letter to each optionholder explaining why the repricing is taking place, the choices each optionholder has and the implications of each of the choices provided (ii) Appoint an agent for service of process in the United States by filing a ldquoForm F-Xrdquo with the SEC (iii) Provide each US optionholder with terms that are at least as favorable as those terms offered to optionholders in the issuerrsquos home country. A more limited exemption to the US tender offer rules also exists for foreign private issuers in instances where US investors hold 40 percent or less of the options that are subject to the repricing. Under this exception, both US and non-US securityholders must receive identical consideration. The minimal relief is intended merely to minimize the conflicts between US tender offer rules and foreign regulatory requirements. In recent years, Microsoft and Google have used innovative methods to address the issue of underwater employee stock options, providing a viable alternative to repricing. In 2007, Google implemented an ongoing program that affords its optionholders (excluding directors and officers) the ability to transfer outstanding options to a financial institution through a competitive online bidding process managed by Morgan Stanley. The bidding process effectively creates a secondary market in which employees can view what certain designated financial institutions and institutional investors are willing to pay for vested options. The value of the options is therefore a combination of their intrinsic value (i. e. any spread) at the time of sale plus the ldquotime valuerdquo of the remaining period during which the options can be exercised (limited to a maximum of two years in the hands of the purchaser). As a result of this ldquocombinedrdquo value, Google expects that underwater options will still retain some value. This expectation is supported by the fact that in-the-money options have been sold at a premium to their intrinsic value. Googlersquos equity incentive plan was drafted sufficiently broadly to enable options to be transferable without the need to obtain shareholder approval to amend the plan. It is likely, however, that most other companiesrsquo plans limit transferability of options to family members. Accordingly, most companies seeking to implement a similar transferable option program will likely need to obtain shareholder approval in order to do so. Finally, it should be noted that ISOs become non-qualified stock options if transferred. The only options Google granted following its IPO were non-qualified stock options and, accordingly, the issue of losing ISO status did not arise. In 2003, Microsoft implemented a program that afforded employees holding underwater stock options a one-time opportunity to transfer their options to JPMorgan in exchange for cash.30 The program was implemented at the same time that Microsoft started granting restricted stock instead of options and was open on a voluntary basis to all holders of vested and unvested options with an exercise price of US33 or more (at the time of the implementation of the program, the companyrsquos stock traded at US26.5). Employees were given a one-month election period to participate in the program, and once an employee chose to participate, all of that employeersquos eligible options were required to be tendered. Employees who transferred options were given a cash payment in installments dependent upon their continued service with Microsoft. The methods used by Google and Microsoft raise a number of tax and accounting questions and require the filing of a registration statement under the Securities Act in connection with short sales made by the purchasers of the options to hedge their exposure. To date, these methods have not been adopted by other companies however, some larger companies with significant amounts of outstanding, underwater options may want to consider them and investment banks may show renewed interest in offering such programs. Nevertheless, it is likely that most companies will continue to conduct more conventional repricings in order to address underwater options. In the face of the recent market downturn, and drawing on lessons learned from the 2001 ndash 2002 decline in Internet and technology stocks, companies should consider whether they need to address their underwater stock options. A small number of companies have already effected repricings in 2008. With stock prices continuing to be depressed, the last quarter of 2008 is an appropriate time to consider whether to take steps to retain and reincentivize employees. For those companies with a calendar fiscal year, it is the appropriate time to consider whether to seek shareholder approval for a repricing in connection with the companyrsquos 2009 annual meeting. Para visualizar todas as formatações deste artigo (por exemplo, tabelas, notas de rodapé), acesse o original aqui. White amp Case LLP - lta targetquotblankquot hrefquotwhitecase/cdiamondquotgtColin J. Diamondlt/agt, lta targetquotblankquot hrefquotwhitecase/gkasharquotgtGary Kasharlt/agt, ampnbsplta targetquotblankquot hrefquotwhitecase/aoringerquotgtAndrew L. Oringerlt/agt and lta targetquotblankquot hrefquotwhitecase/kraskinquotgtKenneth A. Raskinlt/agt Filed under Tagged with quotI find the Lexology service invaluable. In common with many in-house lawyers, I have limited access to (and a limited budget for) resources and rely on receiving know-how from friends and contacts in private practice. A Lexology é excelente, pois fornece um e-mail diário com as manchetes em todas as áreas de direito em que tenho interesse (todas elas relevantes para mim, pois eu podia escolher em quais áreas eu estava interessado no registro), com links para artigos de uma ampla variedade de fontes. Costumo percorrer o e-mail diário quando estou almoçando, lendo as manchetes e as descrições dos artigos, e clico em qualquer item que seja do meu interesse - assim, sinto que sou mantido sob controle legal desenvolvimentos. Além do e-mail diário, considero os artigos muito úteis - eles estabelecem o princípio legal, mas acima de tudo, resumem-se às implicações práticas. When I am doing legal research, I also find the archive search function very helpful. 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Securities and Exchange Commission (SEC). For instance, responses to your questions must generally be filed with the SEC. Because of this, we will be very structured in our approach to answering your questions. Below are FAQs that give you some background on why we are doing a stock option exchange and the mechanics of the exchange. We have tried to anticipate the questions that you may have regarding the exchange. These questions and related answers are provided below. We have also created a special email box link so that you can send us your questions. We will review all of the questions submitted by May 15 and include them in an updated FAQ on iWeb by May 21. Background on the plan Why has the company decided on these particular terms for the exchange As a publicly-traded company, we are subject to very specific regulatory guidelines governed by the SEC and NASDAQ and acceptable market practices defined by stockholder governance groups on how to structure and execute an option exchange. The elements of our proposed option exchange 151 including who is eligible to participate, delivering new restricted stock units (RSUs) with a fair value having approximately 90 of the fair value of the surrendered options, and the requirement that only certain options are eligible 151 are all considered necessary practices in implementing an exchange program that stockholders can support. We have taken these guidelines and what we believe is fair to and makes the most sense for our employees, the company and our stockholders into account in setting the terms of the exchange. Why are we exchanging options for RSUs Two years ago, we changed the equity compensation for our employees by adding RSUs to the mix. We made this change to reduce our dependency on stock price appreciation to reward the contributions of our employees. Today, equity compensation for eligible employees below the director level is in the form of RSUs only. Exchanging options for RSUs is consistent with our current compensation approach and provides what we believe is the best potential equity compensation value for employees whose options are significantly underwater. Why does this seem different than the approach other companies are taking Each company proposing an option exchange designs the approach to suit its specific circumstances. A small number of publicly-traded companies may have more flexibility in the approach they take towards an option exchange if the voting shares of the company are concentrated in a few stockholders and/or if their share plans do not require stockholder approval for an option exchange. We do not have this flexibility. Our voting shares are widely held and our equity compensation plans require that we seek stockholder approval for the option exchange. In addition to following all appropriate regulatory guidelines, we have structured a plan that we believe is fair to and makes the most sense for employees, the company and our stockholders. While our approach is different from the approach some companies are taking, it is similar to others, and we believe it is appropriate for eBay Inc. Does the option exchange mean the company is no longer optimistic about our future and the performance of our stock We are a strong company with a strong future. Our option exchange recognizes that some option grants are significantly underwater due to the significant decline in our stock price in light of the global financial and economic crisis. As a result, these option grants have not delivered the value to employees we intended to provide at the time they were granted. The option exchange will give our employees the opportunity to choose whether to exchange significantly underwater options for RSUs. Who will be able to participate in the option exchange The stock option exchange will be open to nearly all U. S. and global employees who hold eligible stock options, as permitted by the stockholder-approved equity plans and individual country laws. While it is our intention to include all global employees, regardless of their country of residence, we are still working to address a number of legal and tax-related issues in several countries. eBay146s board of directors and named executive officers will not be eligible to participate in the option exchange. Employees must remain employed through the end of the exchange period in order to participate. Mechanics of the exchange When will the exchange take place We will have up to a year (April 29, 2010) to set a date and commence the exchange. Under the terms of the option exchange program, only options that have a grant price above the 52-week high stock price at the start of the option exchange are eligible for the exchange. We included this provision because we thought it was necessary to get the proposal approved. The 52-week high price as of April 29, 2009 (the date that our stockholders approved the option exchange) is 31.93 per share. If we were to begin the exchange offer in the near future, numerous stock option grants (including the focal grant that we made in September 2006) would NOT be eligible for the exchange program. By mid-Q3, however, our 52-week high price will fall below 27 per share (unless our stock price goes above 27 per share before then), which will result in additional underwater options becoming eligible for the exchange. The timing of the implementation of the exchange will also depend upon market conditions. Do I have to participate in the exchange No, participation in the option exchange program is completely voluntary. Once a date is set to begin the exchange, if eligible, you will receive detailed information that will allow you to make an informed decision that146s best for you. If you choose not to participate, you would keep all of your currently outstanding stock options (including options eligible for the option exchange), you would not receive a new RSU grant, and no changes would be made to the terms of your current stock options. How long will the option exchange be open After the option exchange period commences, you will have at least four weeks to decide what to do and complete your election to exchange eligible options for new RSU grants. During this period of time, you will be able to change your election as many times as you wish. Once a date is set to begin the exchange, you will receive detailed information, including the length of time that the option exchange will be open. Why have you chosen to exchange options for RSUs We believe that RSUs provide the best equity compensation value for employees whose options are significantly underwater. Even if our stock price were to decline after the completion of the exchange, the new RSUs would still have value. By granting RSUs, we can provide employees with more stability in the award value, while providing some upside (and downside) potential as the stock price moves over time. Will I be able to elect to exchange my options for other options or cash rather than RSUs Participants will not be given a choice of what they will receive in exchange for stock options. The option exchange program is designed to provide an exchange of stock options for RSUs. However, in certain instances, if you would receive less than 100 RSUs in aggregate for all options exchanged, you will receive a cash payment rather than RSUs if you elect to participate in the exchange. In addition, in some countries outside the U. S. legal or administrative circumstances may require specific local approaches. We expect employees residing in most countries will be able to participate in an option-for-RSU exchange, subject to the exceptions described above. How will option exchange ratio tiers be determined To make the exchange fair and acceptable to our stockholders, the option exchange has been designed to deliver new RSUs with an estimated aggregate fair value equal to approximately 90 of the aggregate fair value of exchanged options and to minimize the potential accounting impact associated with the exchange. Options with different exercise prices have different values. We have outstanding options issued at different times with hundreds of different exercise prices. We wanted to design a plan that would be easy to understand for both employees and stockholders. We decided that the best way for us to achieve these goals (while providing employees with new RSUs whose fair value is as close to 90 as possible), was to divide up eligible options in exchange ratio 147tiers.148 The exchange ratio for each specified tier is designed to provide new RSUs with an estimated aggregate fair value equal to approximately 90 of the aggregate fair value of the exchanged options. Since the majority of eligible options were granted as part of our focal grants, we calculated separate exchange ratios for each focal grant. The exchange ratios that we provided in our proxy statement are purely illustrative, and the actual exchange ratios and tiers that will be used in the option exchange will be determined immediately prior to the beginning of the option exchange period. Why are options being exchanged at approximately 90 of their aggregate fair value The elements of our option exchange, including delivering new RSUs with an aggregate fair value equal to approximately 90 of the aggregate fair value of the exchanged options, are all considered best practices in implementing an exchange that stockholders could support. We factored in these guidelines and what we believed made the most sense for employees, the company and our stockholders in setting the terms of the exchange. Keep in mind that this value comparison is of the 147fair value148 of the surrendered options and new RSUs as calculated for accounting purposes. The underwater options are being surrendered for new RSUs, which will have immediate value (subject to vesting) as compared to the surrendered underwater options, which currently have no intrinsic value. How will the estimated fair value of options be calculated Exchange ratios for the option exchange will be calculated using the Black-Scholes option pricing model. This is the same mathematical model we currently use to calculate the fair value of newly granted options for financial reporting purposes. The Black-Scholes model computes the fair value of a given option based on a number of inputs, including our stock price and expected volatility. The calculated fair value of the options is highly sensitive to these inputs. We plan to determine the specific inputs for valuing the underwater options generally in the same manner used to calculate stock expense under FAS 123(R). The approach to option valuation is subject to accounting regulations and is not discretionary. For purposes of the proxy statement, we provided an example link of exchange ratio tiers that were established based on a series of inputs, including: The principle that the new RSUs granted will have approximately 90 of the aggregate fair value of the stock options that are surrendered in the option exchange. The actual exchange ratio tiers will be determined at the start of the option exchange based on our stock price, volatility, option exercise prices and other relevant assumptions at that point in time. Our stock price has been increasing in recent months since the stock option exchange was originally announced. How might the stock price affect the exchange, especially the ratios used for the conversion of options into RSUs The stock option exchange is designed to offer employees new grants of RSUs that have an aggregate fair value that is equal to roughly 90 of the fair value of the underwater options. As the stock price has risen in recent months, the currently underwater options become less underwater (the stock price is closer to the exercise price), and thus the value of the options increases. In setting the exchange ratios for the exchange, we will look to the stock price immediately prior to the time the exchange offer commences in order to set ratios that best meet the 90 goal while minimizing potential accounting costs. If the stock price is higher than the 12 used for the illustrations shown in the proxy statement, we would expect that the ratios will become more favorable to employees (i. e. fewer underwater options would be exchanged for each new RSU). The higher the stock price is pre-exchange, the more favorable the exchange ratios will likely be. For example, at the illustrative 12 stock price the weighted average exchange ratio was roughly 17 underwater options for each new RSU. At an illustrative 16 stock price, the weighted average exchange ratio improves to roughly 10 underwater options for each new RSU. However, it is important to note that the actual exchange ratios will vary from the illustrations, based on a number of factors, and will not be set until the commencement of the exchange program. Changes in our stock price during the time the exchange offer period is open will not result in a change in the exchange ratios. What would be the vesting schedule for the new RSU grants All new RSUs issued in the option exchange will be completely unvested on the date they are granted, even if the eligible options being exchanged were completely vested. In general, the new RSUs will have a vesting period that is approximately one year longer than the remaining vesting period for the corresponding exchanged option grant. The new RSU grants generally will vest in one, two, three or four equal installments, on each anniversary of the date that the new RSUs are issued. The number of vesting installments required for the new RSUs will be determined based on the date the surrendered options would have otherwise become fully vested. The table below gives an example of the vesting schedule of new RSU grants, assuming that the new RSUs are issued on September 1, 2009. (This vesting approach will be used unless local regulations or restrictions require a later vesting schedule.) The new RSUs will only continue to vest if you remain an employee of eBay according to the terms of the new grant. If I am surrendering vested options in the option exchange, why do the new RSUs have additional vesting In addition to motivating employees, the option exchange program was designed to help retain employees. Having the new awards subject to vesting is considered a best practice in implementing an exchange program that stockholders will support. Will this exchange offer affect future equity grants We anticipate that we will continue to have an annual equity grant program. However, all equity programs are at the discretion of eBay146s Board of Directors. Is there anything I need to do now to participate in the exchange No. Right now, there146s nothing you need to do. We have up to a year (April 29, 2010) to set a date and begin the exchange. Once a date is set to begin the exchange, eligible employees will receive detailed information, providing you with everything you need to know to make a decision that146s best for you. How will the announcement that eBay intends to implement an IPO for Skype in the first half of 2010 impact the stock option exchange It doesn146t. Our announced plan to separate Skype beginning with an initial public offering of Skype in the first half of 2010 does not affect the eligibility of any employee to participate in the exchange. How can I get answers to other questions I have about the exchange We have set up a special email box link that you can use to request answers to questions you may have. Due to the strict requirements set up by the Securities and Exchange Commission (SEC), we are not able to answer each question individually. Instead, we will gather questions for the next two weeks (through May 15) and then provide an updated FAQ on iWeb by May 21. The option exchange described in this summary has not yet commenced. eBay will file a Tender Offer Statement on Schedule TO with the Securities and Exchange Commission, or SEC, upon the commencement of the option exchange. Persons who are eligible to participate in the option exchange should read the Tender Offer Statement on Schedule TO and other related materials when those materials become available, because they will contain important information about the option exchange. eBay stockholders and option holders will be able to obtain the written materials described above and other documents filed by eBay with the SEC free of charge from the SEC146s website at sec. gov. In addition, stockholders and option holders may obtain free copies of the documents filed by eBay with the SEC by directing a written request to: eBay Inc. 2145 Hamilton Avenue, San Jose, California 95125, Attention: Investor Relations.